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资管新规细则出台,这次有什么不一样?

 

 

 

2018年以来,监管层出台一系列政策文件,金融领域强监管、防风险的主基调持续推进。但实际上,考虑到金融系统的承受力,以及外部不确定性冲击加大,金融监管政策落地文件均较之前有所放松。


4月27日,资管新规落地,延长了资产管理业务整改的时间期限。7月20日,中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》,标志着资管新规实施细则落地。


复华投资金融研究院认为,整体来看,实施细则较资管新规进一步放松,尤其是央行发布的资管新规细则在过渡期存量整改、缓解非标过快萎缩、支持非标回表等方面给予了更加宽松和务实的安排。

 

那么,资管新规细则有哪些值得关注的要点?又将会对市场造成哪些影响?

 

复华投资金融研究院,为您详细解读:

 

1
明确公募资管产品可以投资非标

 

公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票,还可以适当投资非标准化债权类资产,但应当符合《指导意见》关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。

 

 解读 
原资管新规未明确规定公募产品是否可投非标,细则消除了不确定性,减少分歧,注意此条不是过渡期条款,而是长期条款。

 

2
过渡期内可发老产品投资新资产

 

过渡期内,金融机构可以发行老产品投资新资产,优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求,但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模内,且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。


 解读 
原资管新规是过渡期内金融机构可以发行老产品投资未到期旧资产。细则规定,可以发老产品投资新资产,即允许投资新非标,缓解非标过块下滑的态势。重点支持国家工程建设和中小微企业融资需求。

 

3
扩大摊余成本计量的适用范围

 

过渡期内,对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品,投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券,可使用摊余成本计量,但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍;银行的现金管理类产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。


 解读 
原资管新规规定只有封闭式产品,才能使用摊余成本计量。细则规定,过渡期内,封闭期半年以上的定期开放式产品也可以使用摊余成本计量。现金管理类产品,暂时参照货币市场基金方法进行估值。


4
银行非标回表时在MPA考核和二级资本债补充方面给予支持

 

对于通过各种措施确实难以消化、需要回表的存量非标准化债权类资产,在宏观审慎评估(MPA) 考核时,合理调整有关参数,发挥其逆周期调节作用,支持符合条件的表外资产回表。支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。

 

 解读 
在近期资管新规实际执行过程中,有较多的“非标”资产难以通过银行表内资产进行承接,导致实体经济出现较大“融资缺口”。下调MPA结构性参数和支持银行发行二级资本债,均是支持非标回表的具体措施。近期央行已下调MPA中结构性参数0.5个点。

 

5
给予过渡期结束后未到期存量非标和股权类资产适当安排

 

过渡期结束后,对于由于特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量股权类资产,经金融监管部门同意,采取适当安排妥善处理。


 解读 
对过渡期后剩余非标产品如何处置,是比较关键的问题。此条款未明确说明,但“适当安排妥善处理”的表态意味着央行对到期非标的处置有了回旋余地。

 

6
允许自主有序确定整改计划

 

过渡期内,由金融机构按照自主有序方式确定整改计划,经金融监管部门确认后执行。


 解读 
只设置2020年底最后期限,不设置硬性整改时间进度要求,此前传闻每年整改三分之一的硬性要求并未实施,有助于缓解融资收紧预期。


总结起来,应该从以下三个方面认识资管新规的变化:


第一,方向不变,柔性处理。


 

实施细则对原有资管新规做出了部分更为缓和的处理,但不代表方向转变,仍需遵守只减不增、到期整改的原则。过渡期内对非标整改的要求放松,甚至出现一些支持性利好,但存量规模内只减不增的要求不变;整改进度柔性化处理,机构自主推进,不设置硬性要求,但2020年底的大限不变。

    

第二,放松对非标的压缩。

 

在近期资管新规实际执行过程中,许多非标资产难以通过银行表内资产进行承接,导致实体经济出现较大“融资缺口”。在这种情况下,表外融资过度萎缩带来了社会融资增长的大幅放缓,加重了实体经济下行压力和企业融资难带来的信用风险。


细则中,明确公募资管产品可投非标、过渡期内可发老产品投资新资产、扩大摊余成本计量的适用范围等措施,均是对非标资产的利好措施,是对二季度政策用力过猛的纠正,避免非标资产被过快压缩。

 

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